為什麼我們關注貨幣趨勢

 

為什麼我們關注貨幣趨勢?

因為它有著明顯的週期性循環,而且對於全球經濟影響甚鉅。

亨利。季辛吉(Henry Alfred Kissinger)在一九七O年代就任美國國務卿期間曾經講過一段名言:「誰控制了糧食就能夠控制人類;誰控制了能源就控制了國家;誰控制了貨幣就控制了世界。」。

言下之意,美元作為全世界主要貨幣,就是美國這個國家能夠維持霸權的最重要原因,而我在《美元圈套》一書中已經有過詳細的描述。

簡單來說,美元作為全世界主要的交易貨幣,他的收縮與擴張都會影響到全世界的資金榮枯。

在美元擴張期間,包括美國在內的全世界經濟體都能夠享受到寬鬆資金所帶來的好處,但過度寬鬆的資金往往也都會釀成泡沫,那麼等到美元開始收縮就會戳破這個泡沫。例如2000年的網路泡沫、2008年的次貸危機、以及我們現在正在經歷,但不知道什麼時候會爆破的後量化寬鬆時代。

長期來看,美元的發行規模只會越來越大,相對來說利率則是會越來越低,它就像在一個下降軌道中來回擺盪著,那麼,其它非美元貨幣如何應對這樣的擺盪,就決定了這些國家的發展模式。

 

外匯存底是重要指標

相對於美元的收縮與擴張,非美元國家的應對策略則是會直接影響到該國的經濟發展。

以台灣為例,台灣在1980年代曾經採取盯住美元的貨幣政策,當時一美元兌40元新台幣維持了相當長的一段時間。被嚴重低估的新台幣對當時的台灣出口相當有幫助,也因而創造了當時台灣的經濟奇蹟。

只不過沒有貨幣政策會是只有優點而沒有缺點的。這樣盯住美元的貨幣政策讓台灣累積了大量外匯存底,等同於在台灣境內發行了大量的新台幣,因此釀成了1990年台灣股市的萬點泡沫以及後來的房地產泡沫。

這樣的政策在1998年以後死灰復燃,因此台灣目前正在經歷的是第二次的房地產泡沫。由於美元正值收縮循環,而台灣的人口趨勢展望又偏向負面,因此這次的泡沫破滅之後,台灣多數地區的房地產將很難東山再起。

這種壓抑匯率的發展模式後來也被中國所沿用,也是中國這些年來房地產快速飆漲的主要原因之一。

所以外匯存底的變化就成了我們追蹤經濟體發展的一個重要指標

 

固定匯率制注定釀成危機

由於美元有一定的循環周期,所以那些採行固定匯率或聯繫匯率的貨幣,注定要釀成經濟危機。

最經典的案例應該就是1997年亞洲金融風暴中的泰國了。

泰國政府自1984年開始便實施釘住美元的匯率政策,透過這樣的方式,泰銖匯率便以相對弱勢得以維持其貿易出口的優勢。但1990年日本泡沫破滅之後,日圓兌美元出現貶值,這也影響了東南亞各國的出口貿易競爭力,也因此,泰國自1990年開始便出現了鉅幅的貿易逆差。

泰國政府為了平衡國際收支,因此透過了許多的措施來吸引海外資金的投入,其中一項就是提高本國的利率。由於當時泰國採取釘住美元的匯率政策,因此外國資金在投資泰國時可以忽略匯率波動風險,因而吸引了許多國際套利資金的加入。

但這種模式是無法長久持續下去的,1997 年2月,據稱以索羅斯的量子基金為首的國際投資客掀起了一股拋售泰銖的風潮。1997年5月,國際投機者掀起了第二波的攻擊,使得泰銖的匯價多次突破泰國央行所規定的匯率浮動區間。1997年7月,泰國中央銀行突然宣佈放棄已堅持14 年的釘住美元匯率政策,改為實浮動匯率制,泰銖當日聞聲下跌17 %,泰國金融危機與亞洲金融風暴就此爆發。

 

人民幣、黃金與比特幣

美元霸權還能持續多久?這是一個很重要的問題。

因為如果美元不再是全世界主要交易貨幣,那麼前述的循環理論可能要被全部推翻。好消息是,至少在現階段的美元收縮過程中,我們還看不到美元有被立即取代的可能性。但在美元下一輪的擴張期間,許多美元的替代性商品很可能就會迎來相對亮眼的績效表現。

如同本文一開始所說的,美元的發行規模只會越來越大,而利率只會越來越低。因此在美元的擴張期間,其它利率較高的國際貨幣,或著沒有利息但能夠保值的類貨幣型產品就會成為市場追捧的商品。

包括人民幣、黃金與比特幣等等,都是值得我們長期關注的焦點。

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